去年四季度開始，在煤焦持續(xù)拉漲下，成本至需求邏輯傳導(dǎo)順暢，鋼材價(jià)格不斷創(chuàng)出新高。進(jìn)入去年11月下旬以后，煤焦價(jià)格開始出現(xiàn)松動(dòng)，成本推動(dòng)上漲邏輯不再。另外，鋼廠在利潤驅(qū)動(dòng)下復(fù)產(chǎn)意愿較強(qiáng)。需求淡季疊加供給收縮不及預(yù)期，預(yù)計(jì)春節(jié)前鋼價(jià)將繼續(xù)承壓。

鋼材需求進(jìn)入季節(jié)性淡季

        從季節(jié)性來看，每年的1—2月是鋼材需求的明顯淡季，終端采購幅度呈現(xiàn)明顯的環(huán)比下滑態(tài)勢。歷史數(shù)據(jù)來看，進(jìn)入這一時(shí)間段內(nèi)，終端需求的變化量都相對(duì)較為穩(wěn)定、差別不大。直至3月以后，終端需求才開始呈現(xiàn)恢復(fù)態(tài)勢。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來看，需求淡季特征明顯，線螺采購周度數(shù)據(jù)環(huán)比同比均出現(xiàn)下滑，水泥價(jià)格也呈現(xiàn)淡季向下趨勢。

        此外，出口層面，由于鋼價(jià)前期的大幅上漲，出口價(jià)格優(yōu)勢不再，去年四季度鋼材出口同比均呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。當(dāng)前在高成本支撐下，國內(nèi)鋼價(jià)相比主要出口國價(jià)格仍然較高，海外訂單量整體依然低迷，預(yù)估去年12月和今年1月出口數(shù)據(jù)依然呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。

宏觀預(yù)期對(duì)節(jié)后需求壓制仍在

        今年年初以來，房地產(chǎn)降低貸款比例加之基建表現(xiàn)良好也帶動(dòng)了相關(guān)下游的復(fù)蘇，很大程度上對(duì)沖了經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)。但是由于房價(jià)的持續(xù)上行，9月30日以來國內(nèi)一二線城市不斷出臺(tái)限購政策，剛需、改善性需求以及投資性需求全方位削弱。

        數(shù)據(jù)顯示，去年11月房地產(chǎn)銷售同比增速出現(xiàn)回落，預(yù)計(jì)今年春節(jié)前后同比增速仍將延續(xù)下滑態(tài)勢。另一方面，汽車購置稅的回升及明年基建落地成本加大都是壓制鋼材需求的不利因素。悲觀預(yù)期下，2017年GDP增速或可以放寬至6.5%以下的言論，也將對(duì)需求預(yù)期形成壓制。整體來看，淡季疊加悲觀預(yù)期，鋼材需求春節(jié)前后難以出現(xiàn)大的改觀。

限產(chǎn)影響不及預(yù)期，或有邊際增量

        近期環(huán)保因素是影響供給的核心因素，隨著霧霾天氣不斷，整個(gè)12月受環(huán)保影響，檢修高爐個(gè)數(shù)增多，高爐開工率呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。就環(huán)保的實(shí)際效果來看，近期的環(huán)保限產(chǎn)影響有所減弱、市場反應(yīng)鈍化，比如最近的一次唐山限產(chǎn)措施規(guī)定軋線、燒結(jié)全停，但未涉及高爐。對(duì)于鋼企來說，近一個(gè)月煉鋼利潤出現(xiàn)了明顯好轉(zhuǎn)，全國鋼廠盈利面由去年12月初的47.24%回升至目前的69.33%，利潤回升同時(shí)帶來的是較強(qiáng)的復(fù)產(chǎn)意愿。由于去年12月上半旬密集出臺(tái)的環(huán)保政策壓制了高爐的復(fù)產(chǎn)，季節(jié)性復(fù)產(chǎn)延后或?qū)⒃?月有所顯現(xiàn)。因此，隨著后期受環(huán)保影響的高爐陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，在未來的一個(gè)月里，鋼材供給或出現(xiàn)一定的邊際增量。

        綜合來看，需求淡季疊加宏觀預(yù)期壓制，春節(jié)前總需求較難出現(xiàn)大的改善。供給端收縮不及預(yù)期下，季節(jié)性復(fù)產(chǎn)延后或?qū)⒃?月出現(xiàn)邊際增量。春節(jié)前鋼材供需結(jié)構(gòu)較難出現(xiàn)改善，鋼價(jià)仍將保持承壓狀態(tài)。